Кратко
Центробанк констатировал, что пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сократилось. В среднесрочном горизонте регулятор видит риск необходимости повышения прогнозной траектории ставки.
Почему сократилось пространство для снижения ставки
На заседании 19 июня ставка была снижена до 14,25% — решение было принято в условиях роста проинфляционных рисков, обусловленных более мягкой бюджетной политикой и ухудшением ситуации на топливном рынке.
Влияние топливного рынка
Регулятор отметил, что ускорение роста цен на моторное топливо может оказать более длительное влияние на инфляцию, чем раньше: бензин и дизель входят в потребительскую корзину, их подорожание прямо повышает индекс потребительских цен и через транспортные и производственные издержки может переноситься на цены других товаров и услуг.
Кроме того, бензин выступает маркером для ожиданий населения и бизнеса — рост его цен способен повысить инфляционные ожидания и привести к вторичным эффектам, которые усилят устойчивый рост цен.
Обсуждавшиеся варианты политики
На обсуждении в июне рассматривались варианты: пауза, снижение на 25 или 50 базисных пунктов. В итоговой формулировке был выбран умеренно мягкий тон без явного указания направления дальнейших шагов.
Центробанк пояснил, что сохранение ставки могло бы усилить риск чрезмерного охлаждения экономики и отклонения инфляции ниже целевого уровня.
Ожидания рынка и макроэкономическая картина
Участники заседания отметили, что в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки. В аналитических опросах ожидания по ключевой ставке на конец 2026 года выросли примерно до 13% (ранее 12%), а на конец 2027 года — до около 11% (ранее 9,75%).
Центробанк также сообщил, что инвестиционная активность во втором квартале несколько увеличилась после существенного снижения в первом, а доля проблемных кредитов держится вблизи 4% и у крупных компаний с начала 2025 года снизилась незначительно.
Регулятор считает, что снижение ключевой ставки уменьшает процентные расходы компаний и поддерживает их устойчивость, однако более значительный бюджетный импульс в 2026–2028 годах ограничивает пространство для дальнейшего снижения ставки.
