Замедление экономики в начале года усилило ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое ослабление в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более решительному снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией, считают отдельные аналитики, перерассматривающие свои прогнозы.

Ожидания по ключевой ставке и риск «переохлаждения»

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, в пятницу, 24 апреля, регулятор может понизить ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила дискуссию о риске «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании Банка России.

Слабая динамика роста и сигнал Кремля правительству

Глава государства на прошлой неделе выразил недовольство текущими темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономический выпуск сократился на 1,8%. Правительству было поручено подготовить дополнительные меры поддержки деловой активности.

Крупные промышленные компании также демонстрируют напряжённые результаты. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а «Русал» зафиксировал убыток. Обе компании увязывают слабые финансовые показатели с жёсткой денежно‑кредитной политикой регулятора.

По данным Росстата, объём просроченной задолженности по платежам бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников указывает, что значительная часть внутренних резервов для наращивания роста уже исчерпана.

Граница для инвестиций и риск отрицательного роста

Российские предприниматели неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым для возобновления инвестиционной активности и устойчивого роста. Прогноз Банка России по средней ставке на текущий год в диапазоне 13,5–14,5% фактически снижает шансы на быстрое восстановление экономики.

Свежие данные Росстата указывают на практически нулевую инфляцию, что теоретически открывает пространство для более быстрого снижения ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, что указывает на вялую динамику и в целом по экономике. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал должны быть опубликованы 29 апреля.

В марте 2026 года промышленный выпуск прибавил 2,3% после сокращения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания ряда экспертов.

Прогнозы по ВВП: от слабоотрицательных до нулевых

Главный экономист «Ренессанс Капитал» Андрей Мелащенко считает, что мартовские данные по промышленности не меняют его оценку снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке предполагают, что спад окажется несколько мягче и будет меньше ранее ожидавшегося снижения на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может перейти в положительную зону. По её словам, этому могло способствовать не только отсутствие сокращения числа рабочих дней по сравнению с январём–февралём, но и ускорение бюджетных расходов, а также улучшение внешнеэкономической конъюнктуры на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке.

В целом по первому кварталу Беленькая ожидает около нулевой динамики ВВП.

Сам регулятор в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Экономисты обращают внимание, что столь заметное расхождение фактических показателей с прогнозом потребует реакции со стороны Банка России.

Согласно оценкам аналитиков Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост за весь год не превысит 0,7%. В банке ожидают, что во втором квартале календарный фактор поддержит экономическую активность, и тогда рост может составить около 1,1%.

Факторы дальнейшей динамики: ставка, экспорт и инфраструктура

По словам Ольги Беленькой, по мере дальнейшей нормализации денежно‑кредитной политики возможно постепенное оживление экономической активности. В то же время сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговых операций. Существенное значение, по её мнению, будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивым доступом к интернет‑сервисам.

Поддержкой для экономики может также стать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. Однако многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН считают, что дополнительным фактором улучшения динамики ВВП могут стать рост экспортной выручки от продажи углеводородов и сырьевых товаров с апреля, благоприятный календарный эффект в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности при снижении реальной ключевой ставки. По их оценке, в первом квартале спад экономики составил около 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Возможности бюджета для масштабного стимулирования экономики в текущем году оцениваются как ограниченные. В этих условиях власти в основном прибегают к адресным мерам, направленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.