Центральный банк считает, что рост экспортной выручки российских компаний создаёт условия для поддержания сильного курса рубля в ближайшие месяцы, несмотря на возобновление операций по бюджетному правилу.
Минфин с 8 мая возвращается на внутренний рынок с покупками валюты для пополнения Фонда национального благосостояния на фоне высокой цены нефти. Небольшие объёмы операций по покупке валюты поддержали укрепление рубля.
Ценовая динамика нефти
Центробанк отмечает, что цены на российскую нефть в 2026 году остаются выше уровня 2025 года из‑за временного шока предложения, вызванного эскалацией на Ближнем Востоке и трудностями в проливе Ормуз.
Даже при быстром восстановлении предложения потребуется время для пополнения запасов, что будет поддерживать более высокий уровень нефтяных котировок.
Как это влияет на инфляцию и курс
- Укрепление рубля даёт дезинфляционный эффект, удешевляя импорт.
- Рост мировых цен на импорт и рост логистических издержек оказывает проинфляционное давление.
- Влияние внешних цен частично сглаживается демпферными механизмами и структуре импорта, в том числе за счёт поставок из стран с более низкой инфляцией.
Итоговый эффект зависит от того, насколько динамика курса компенсирует перенос роста внешних цен во внутренние. Центробанк допускает, что эти два канала в значительной степени взаимно компенсируются.
В то же время в документе предупреждается: если конфликт на Ближнем Востоке затянется на вторую половину 2026 года, итоговое воздействие может сместиться в проинфляционную сторону.
Бюджетные факторы и риски
- Бюджетное правило продолжит сглаживать влияние колебаний цен на нефть на спрос, расходы и курс.
- Однако исторически высокая траектория исполнения расходов в начале 2026 года может означать, что бюджетный импульс по итогам года окажется выше ожидаемого.
- Расширение программ льготного кредитования также может ослабить сдерживающее влияние жёсткой денежно‑кредитной политики на спрос и усилить инфляцию.
Таким образом, текущая структура внешних факторов и бюджетной политики формирует сценарий, где рубль остаётся относительно сильным, но сохраняются риски усиления инфляции при ухудшении внешней ситуации или ослаблении бюджетной дисциплины.
