Прогноз по ставкам и инфляции
Замедление внутреннего спроса создаёт предпосылки для продолжения цикла снижения ключевой ставки Банка России осенью, несмотря на потрясения в цепочках поставок.
В июле банк снизил ставку на 25 базисных пунктов до 14,0%, сопровождённое более жесткой риторикой и повышением прогнозов в надежде ограничить вторичные эффекты дефицита топлива и проблем на рынке беспилотников.
По итогам опроса аналитиков к концу 2026 года ставка может снизиться до 13,5%, а к концу 2027 года — до 11,5%.
Экономисты отмечают, что вклад совокупного спроса в отклонение инфляции от целевого уровня к 2025 году оказался исчерпан.
Для устойчивого снижения цен необходимы более жесткие условия денежно‑кредитной политики и точная диагностика источников инфляции, как это видно на примере США и Турции.
История ФРС США в 1980‑х и опыта Турции в 2021–2022 годах показывают, как быстро меняется монетарная политика в ответ на инфляцию.
В России ценовое давление в последние годы формировалось под влиянием внешних и внутренних факторов.
Такие факторы включают перестройку импортных цепочек, волатильность валютного курса, дефицит предложения и рост доходов населения с большими бюджетными расходами.
Через два года жестких мер спрос заметно снизился, однако дефицит бензина и логистические проблемы у маркетплейсов по‑прежнему создают проинфляционные риски.
По прогнозам Renaissance Capital, во второй половине 2026 года и в 2027 году ожидается ослабление рубля, рост мировых цен и напряжение в цепочках поставок, что будет вносить поддерживающий вклад в инфляцию.
Оценка банка: охлаждение совокупного спроса ограничит передачу возросших издержек от шоков предложения в цены.
Временные шоки предложения без значительных вторичных эффектов не приводят к устойчивому росту цен, поэтому Банку России стоит продолжать осторожное смягчение денежной политики.
Структура ценового давления поддерживает осторожное снижение ставки осенью, но рост инфляционных ожиданий в июле создает риск: если он окажется кратковременным, пространство для снижения сохранится.
