Кратко
Рынок государственных облигаций РФ пережил крупнейшую за несколько лет распродажу: индекс RGBI резко упал, а доходности длинных облигаций федерального займа достигли примерно 15,5% годовых — уровня, при котором государству становится заметно дороже занимать деньги на 10–15 лет.
Что произошло на рынках
После длительного снижения на фондовом рынке распродажа переместилась в сегмент госдолга: индекс облигаций обновил минимумы, а в начале недели падение ускорилось. Инвесторы требуют более высокую доходность за длинные бумаги, отражая повышение рисков и неопределённость вокруг государственных расходов и инфляции.
Основные факторы давления
- Риски увеличения бюджетных расходов и возможный рост государственного заимствования.
- Опасения устойчиво высокой инфляции, снижающие привлекательность фиксированного дохода.
- Жёсткая позиция Центробанка: ключевая ставка была снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и регулятор дал понять о возможном замедлении дальнейшего смягчения политики из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Фискальные перспективы и последствия
Первоначально в проекте бюджета на 2026 год было заложено заимствований около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до примерно 3,8 трлн. Однако к концу мая разрыв в федеральной казне вырос и превысил годовой план, превысив примерно 6 трлн рублей.
Правительственные решения о наращивании расходов вместе с привлечением дополнительных займов (оценочно несколько триллионов рублей) усиливают давление на долговой рынок. Это уже отражается в увеличении ставок по облигациям и повышении расходов на обслуживание долга.
По оценкам аналитиков, обслуживание госдолга в текущем году может отнять около 9% бюджетных расходов (порядка 4 трлн рублей). Объём госдолга вырос с начала крупного конфликта примерно в два раза и сейчас составляет порядка 32 трлн рублей; при сохранении текущих тенденций долговая нагрузка будет увеличиваться в ближайшие годы.
«Проинфляционные риски на будущее заметно выросли, бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в базовом прогнозе», — отмечала руководитель Центробанка.
Чего ожидать дальше
Если давление на бюджет сохранится и доходности останутся на повышенных уровнях, рост расходов на обслуживание долга и дальнейшее заимствование могут усилить инфляционные риски и ограничить возможности для смягчения монетарной политики. Рыночные участники будут следить за шагами Минфина и Центробанка, а также за динамикой бюджетных решений.
