Кратко о главном
В недавнем интервью зампред Банка России Алексей Заботкин представил аргументы против раннего снижения ключевой ставки, несмотря на данные по инфляции, на которые указывают сторонники смягчения.
Ключевые тезисы
- Годовая инфляция по данным Росстата замедлилась до 5,31% (апрель — 5,58%), месячный прирост составил 0,17%. Заботкин подтвердил цифры, но не увидел в них сигнал для смягчения политики.
- Спад ВВП в I квартале (−0,2%) объясняется календарным эффектом, морозами и переносом спроса в ожидании изменений НДС; с поправкой на календарь рост был бы около +0,3%, поэтому оснований для пересмотра годового прогноза нет.
- Идею включить цель роста ВВП в мандат ЦБ он отверг — это не даст желаемого эффекта, а смягчение приведёт к более высокой инфляции и росту реальных ставок.
- Экономика работает выше потенциала: безработица на рекордно низких уровнях, устойчивые компоненты цен растут на 4–5% в год.
- Бюджет в настоящий момент усиливает совокупный спрос, ожидавшийся дезинфляционный эффект госрасходов не проявился.
- Дезинфляционный эффект от укрепления рубля при росте нефтяных цен в основном отыгран; проинфляционный эффект через товары, зависящие от цен на нефть, продолжает наращиваться — блокада Ормузского пролива усиливает это давление.
- Ключевой тормоз для снижения ставки — высокие инфляционные ожидания населения, сформированные опытом последних 3–4 лет.
- Оперативные данные за июнь показывают ускорение: недельный рост к 8 июня составил 0,20%, частично из‑за удорожания бензина, что усиливает осторожную позицию ЦБ.
Детали и последствия
По мнению Заботкина, текущая комбинация факторов — поддерживающий спрос бюджет, сохраняющееся внешнее ценовое давление и высокие ожидания инфляции — означает, что преждевременное снижение ставки может лишь разогнать цены и повысить реальные ставки, а не стимулировать устойчивый рост.
Это делает для ЦБ приоритетом сохранение осторожной монетарной позиции до тех пор, пока не будет уверенного снижения инфляционных ожиданий и устойчивых сигналов к ослаблению инфляционного давления.
