Что сейчас отражает рынок
Банки на межбанковском рынке начали закладывать в котировки возвращение Центробанка к ужесточению денежной политики на фоне ускорения инфляции, вызванного топливным кризисом. Процентные свопы, показывающие ожидания межбанковских ставок, находятся выше текущей ключевой ставки: 14,31% через полгода, 14,41% на год и 14,55% на два года при нынешней ключевой ставке 14,25%.
Сигналы с денежного рынка
На практике межбанковский рынок ведёт себя так, будто ставка уже поднята: стоимость однодневных кредитов превысила ключевой уровень и составляет порядка 14,6%, а доходности долгих государственных облигаций поднялись до примерно 16,7%. Участники рынка всё чаще рассматривают завершение цикла смягчения и рост вероятности разворота монетарной политики в ближайшие 1–2 года.
Инфляция и топливный кризис
Рост цен на бензин и дизель стал ускоряться: официальная статистика фиксирует еженедельный рост в районе 2–3%, а годовая топливная инфляция достигла порядка 25% — рекордного уровня за многие годы. Общая инфляция также начала разгоняться: показатель повысился до примерно 6% с 5,3% в мае.
Из‑за дефицита топлива возможен рост инфляции до 7–8% или даже около 9%. Проблемы с логистикой и нехватка топлива угрожают нарушениями поставок и особенно затрагивают мелкие аграрные предприятия: без запасов топлива они могут сократить посевные площади и поголовье скота. Это приведёт к уменьшению предложения продовольствия на внутреннем рынке и дополнительному давлению на цены в следующем году.
Ближайшие ожидания
Большинство экономистов ожидает, что на ближайшем заседании Центробанк оставит ключевую ставку неизменной. Однако дальнейшая динамика в течение осени и конца года остаётся неопределённой и будет зависеть от развития топливной ситуации и сопутствующих инфляционных рисков.
